ブロックチェーン技術が担保管理を最適化し、TradFiとDeFiの融合により新たな流動性機会を創出していること。
はじめに
世界中の業界参加者は、板挟みの状態に陥っています。一方では、バーゼル III、SFTR、EMIR REFIT などの最近および今後の規制により、流動性比率とカバレッジ比率が引き上げられ、新たな取引報告要件が導入されています。他方では、2024年5月に北米で施行され、2027年10月までに英国とEUで実施予定のT+1への移行による決済加速により、決済時間の短縮が求められています。その結果、従来の金融機関は、取引の実行と決済の際に、より多くのことを行うだけでなく、より迅速に行う必要に迫られています。
この精度の向上と効率性のニーズは、特に担保およびデータ管理において、レガシーシステムに課題を突きつけています。EuroclearとFirebrand researchが実施した調査では、回答者の71%が決済不履行の原因は相手方による担保不足であり、さらに21%が取引照合を妨げるデータの問題であると報告しています。2023年3月から2024年2月の間に、毎月の平均現金ペナルティ総額が1億2725万ユーロを超え、全指示の7%以上が決済不履行として登録された状況では、担保とデータ管理を誤った企業は大きな損失を被る可能性があります。
しかし、あらゆるコインには裏側があります。規制の明確化の進展と、分散型台帳技術（DLT）ブロックチェーンのパイロットプロジェクトが本番稼働のソリューションへと成熟したことにより、従来の金融機関はこれらの課題に適応するための新しいツールを手に入れました。同時に、従来の金融（TradFi）と分散型金融（DeFi）の融合、および規制された金融市場におけるパブリックネットワークの受け入れ拡大は、担保最適化の新たな機会を提供しています。
⛓️ 担保管理のためのブロックチェーン
担保管理は、オペレーショナル・レジリエンスを強化し、ますます自動化・デジタル化が進む環境で優位に立つことを目指す企業にとって、かつてないほど重要になっています。ブロックチェーン技術はすでに金融市場の業務を合理化していますが、強固な相互運用性ソリューションにより、現在、パブリックネットワークとパーミッションドネットワークの融合が可能になっています。この発展は、エンタープライズ・ブロックチェーンのエコシステムを強化し、より効率的な決済オプション、より広範な流動性プール、そして新しい収益源へのアクセスを提供しています。
規制された金融市場でブロックチェーンを活用することは、株式、債券、さらには不動産といった現実世界の資産（RWA）を、SIX Digital Exchange (SDX) のようなデジタル資産プラットフォームでトークン化することから始まります。Cordaを搭載したSDXは、ブロックチェーン技術を基盤とする世界初の完全規制された証券取引所および中央証券預託機関（CSD）です。このプラットフォームは、スマートコントラクトの実行とアトミックトランザクションを活用して、自動化を強化し、透明性とトレーサビリティを高め、決済リスクとカウンターパーティリスクを軽減することで、貴重な資本とリソースを解放します。
スマートコントラクトによって実現されるアトミックトランザクション、つまり、両当事者が一連のコード化された要件を満たした場合にのみトランザクションが発生する取引実行は、担保の流動性を向上させる鍵となります。このプロセスは完全に監査可能であり、異なる管轄区域の規制要件を満たすように適合させることができます。ほぼ瞬時の決済を可能にし、取引データがカウンターパーティ間で一致することを保証することで、効率性を向上させます。これにより、照合の必要性が減り、データの不一致による不履行のリスクが軽減されます。
10年以上の経験を持つR3は、市場のデジタル化を推進するオープンで信頼性の高い高度なソリューションで、世界最大の金融機関や企業をサポートしてきました。R3のCordaは、現在、そのプラットフォーム全体で150億ドル以上のトークン化されたRWAが稼働しており、安全でスケーラブルな、規制に準拠したトークン化ソリューションのための実績あるインフラストラクチャです。当社は、2023年のSDXでのルガーノ市初のデジタルネイティブ債券発行など、業界初の事例を推進しました。これは、スイス国立銀行によってレポの適格担保として受け入れられた最初のデジタルネイティブ資産となりました。Cordaはまた、HQLAxのデジタル担保レジストリのインフラストラクチャとしても機能しています。これは、アトミック決済とOTCおよび集中決済されたデリバティブに対するマージン・エクスポージャー管理の改善により、証券金融およびレポ業界に高い効率性をもたらす担保流動化プラットフォームです。
SDXやHQLAxのようなインフラストラクチャ・ソリューションは、市場参加者の担保管理を改善しており、業界関係者や規制当局がこの技術への信頼を高めるにつれて、その勢いは増しています。1月には、Eurexが、CCPマージン要件を満たすための顧客担保の移動を合理化するためにHQLAxのプラットフォームを使用することについてBaFinの承認を得たこと、そしてClearstreamとJ.P. Morganと協力して年内にサービスを開始することを発表しました。
🔓 相互運用性：流動性を解き放つ鍵
担保流動性のためのDLTブロックチェーン・ソリューションは、これまでCordaのようなパーミッションドネットワークに主に依存してきました。このパーミッションド・ファーストのアプローチは、規制当局の賛同を得て、規制対象機関をオンチェーンに移行させるために不可欠でしたが、業界参加者は、規制された金融市場でブロックチェーンの真の有用性を解き放つには、異なる種類のネットワーク間での強固な相互運用性プロトコルが不可欠であることを認識しています。
世界中の金融機関と規制当局は、安全なパーミッションドネットワークで資産を発行することの価値を認識していますが、必要な流動性を解き放つためには柔軟な配布が不可欠であることも認めています。Cordaのようなパーミッションドネットワークは、機関に対し、発行先のネットワークに対する制御を提供し、レガシーシステムと同等のセキュリティ、プライバシー、およびコンプライアンスを実現します。しかし、他のネットワークとの相互運用性がなければ、これらのパーミッションド・エコシステムは、既存のワークフローと資産のサイロ化を再現する恐れがあります。これが、相互運用性が常にR3の戦略の中核であった理由です。Cordaは、シームレスなクロスネットワーク連携のために特別に構築されており、HQLAxやFnalityによるクロスチェーンの日中レポ決済のエンドツーエンドテストの成功、およびAktionariat AGとのパブリックネットワーク上で発行された非公開株のSDXによるトークン化など、数多くの相互運用性イニシアティブをサポートしてきました。
強固な相互運用性プロトコルを組み込むことにより、パーミッションドネットワークは、より大きな分散の柔軟性を達成し、より幅広い流動性プールにアクセスし、より広範な投資家ベースを活用することができます。これらのメリットは、金融市場におけるブロックチェーンの採用を促進するために不可欠であり、規制当局もこれをますます認識しています。ESMAのDLTパイロット制度や、最近提案された米国のProject Openなどの規制サンドボックスは、現在、業界参加者にパブリックネットワークとの関わりを促しており、Blackrock、Franklin Templeton、Hamilton Laneなどの主要な金融機関はすべて、パブリックチェーンでファンドを立ち上げています。
TradFiの一部の参加者は、すでにブロックチェーンを使用して担保の流動性を改善し始めていますが、パブリックネットワークにアクセスできる能力は、担保最適化の新しい時代をもたらすことになります。DeFiは成熟しつつあり、資産を活用する革新的な方法を試み、既存の金融市場の運営に基づいて新しい収益機会を生み出す製品を開発しています。DeFiとTradFiの融合は、先進的な金融機関が、DeFiから最高のものを引き出し、安全でコンプライアンスに準拠したプラットフォームを活用して、既存の非効率性に対処し、新しいビジネス機会を創出できることを意味します。
そのような非効率性の一つが流動性・利回りジレンマです。これは、流動性の高い資産を保有することと、流動性は低いがより高い利回りを提供する資産を保有することとの間のトレードオフを指します。市場のストレス期間中、企業はマージンコールに対応するために資産を売却する必要がある場合があり、そのような瞬間に非流動的な資産を保有していると、売却を余儀なくされた場合に損失を被る可能性があります。Sygnum Bankは、銀行にステーキングされたSOLを担保に顧客が借り入れを可能にするデュアルインカム担保ソリューションを提供することで、このジレンマの解決を試みています。これにより、顧客はステーキング報酬を獲得し、ローン手数料を相殺しながら、銀行のロンバードローンプログラムを通じて貴重な流動性にアクセスできます。同行は、信頼性が高く規制されたデジタル資産製品に対する需要の増加が成長の主要な推進力であるとし、ローン残高は2024年5月から2025年5月にかけて倍増しました。
同様に、Kaminoは、ユーザーがステーキング利回りを活用しながら、暗号資産を借りたり貸したりすることを可能にするSolanaプロトコルです。ユーザーはリスクプロファイルの好みを設定でき、専門のリスクマネージャーによって監視されるヴォールトにトークンを預け入れます。これらのトークンはその後貸し出され、貸し手に自動化された利回りを還元します。
デュアルインカム担保やレンディング・プロトコルのようなソリューションは、投資家が暗号通貨の保有資産を展開し、担保を最適化する方法について、より大きな柔軟性を提供しています。早期採用者は、パブリックネットワークで利用可能な機関グレードの担保ソリューションへのアクセスを顧客に提供する最初の企業の一つとなることで、先駆者としての優位性を得る可能性があります。
🚀 Solanaで新たな機会を解き放つ
5月にSolanaとの戦略的提携を発表したことにより、R3は現在、パブリックネットワークとプライベートネットワークの融合という次の段階において、業界をリードする立場にあります。この提携の一環として、R3は、レイヤー1ネットワークに直接展開される初のエンタープライズグレードのパーミッションド・コンセンサスサービスを構築しています。このソリューションは、Cordaの特別に構築されたインフラストラクチャのセキュリティ、プライバシー、および制御を、Solanaネットワークの効率的でスケーラブルかつ堅牢なエコシステムと連携させ、パブリックブロックチェーン上でのRWAの管理の複雑さを簡素化し、クライアントに新しい機会を解き放ちます。
R3は、Solanaの高性能、スケーラビリティ、活気ある開発者エコシステム、および堅牢な標準を理由に、Solanaとの提携を選択しました。1秒未満の確認時間で低い手数料と高いスループットに加えて、このネットワークは、自動マーケットメーカー（AMM）、完全オンチェーンのオーダーブック、レンディングおよび借り入れプロジェクトを含む、一連の高度で十分にテストされたDeFiプロトコルをホストしており、これらはすべて、コンプライアンスのためのホワイトリスト登録をサポートする支払いおよびトークン標準（ERC標準に類似）と組み合わされています。これにより、Solanaの非常に高性能なネットワークだけでなく、活発な参加者エコシステムと、規制対象機関向けのライブソリューションの開発と展開を合理化するための高度なプログラムのライブラリへのアクセスも拡大します。
決定的に重要なのは、Solanaが、API、SDK、オラクル、ブリッジ、クロスチェーンプロトコル、その他の統合ツールの組み合わせを通じて、レガシーシステムと他のブロックチェーンネットワークの両方との相互運用性を促進することです。これにより、CordaとSolanaの間だけでなく、エコシステム内に存在するパーミッションドネットワーク間でも価値が交換できるようになり、セキュリティ、スケーラビリティ、およびレジリエンスのために構築された真の異種混在の「ネットワークのネットワーク」が作成されます。このサービスは、Solanaの実証済みのプルーフ・オブ・ステーク・コンセンサスメカニズムを通じてトランザクションがリアルタイムで確認されることを可能にするだけでなく、ユーザーが第三者の相互運用性プロバイダーに依存することなく、Corda発行資産をSolanaステーブルコインと直接決済できる真のアトミックな支払い対決済（DvP）プロトコルも可能にします。
これにより、Corda発行資産とSolanaメインネットとの間に実質的に直接的な流動性ブリッジが作成され、Cordaプラットフォーム上の何十億もの高品質な資産が、プライバシーやネットワーク所有権を損なうことなく、Solanaに展開できるようになります。Corda独自のプライバシーモデルとSolanaの多層データストレージのおかげで、ブリッジングまたはSolanaネイティブ資産との直接決済を行う場合でも、いかなる個人情報もパブリックネットワークに送信されることはありません。
規制の明確化の進展と、DLTブロックチェーンのパイロットプロジェクトが本番稼働のソリューションへと成熟したことにより、規制された金融機関がパブリックネットワークを活用する新しい機会が生まれている中、R3は、Solanaと協力してパブリック・パーミッションドの融合をリードし、TradFiをDeFiにもたらすことを誇りに思います。担保流動性のためのソリューションは、この融合の重要な部分となるでしょう。当社のソリューションは、BlackrockのBUIDL、Apolloのプライベート・クレジット・ファンド（ACRED）、Franklin Templetonのトークン化されたマネーマーケットファンドBENJI（これらはすべてSolanaで稼働しています）などの高品質な担保へのアクセスを提供するだけでなく、企業が独自の資産をネットワーク上の担保として展開することも可能にします。トークン化された米国債や英国のDIGITイニシアティブなど、高品質の流動性資産がオンチェーンで移動するにつれて、担保管理チームはこれらのトークン化された資産を業務にどのように取り込むことができるかを検討しています。これにより、機関は革新的なレンディングおよびステーキング・プロトコルを活用できるようになり、投資家の参加と流動性を拡大し、新しい収益源と強化された利回りの機会を創出します。
＜ご質問・ご要望の例＞
- Corda Portalの記事について質問したい
- ブロックチェーンを活用した新規事業を相談したい
- 企業でのブロックチェーン活用方法を教えて欲しい 等々
SBI R3 Japan ビジネス推進部長
ソリューション（主に金融）の立案・設計
週の半分はカレーを食べてます（２年間インドで修行）、一押しのカレー屋は「よもだそば」