1774年に誕生した投資信託の仕組みが、2026年には「オンチェーン・ヴォルト（金庫）」としてコード化され、伝統金融とDeFiを融合させる次世代の資産運用インフラへ進化したこと。
投資信託の起源：危機から生まれた「共有」のアイデア
アムステルダム、1774年。 オランダの銀行業界に衝撃を与えた信用危機の余波の中、アブラハム・ヴァン・ケトウィッチという名のブローカーが、世界がそれまで見たこともなかったもの、すなわち「共同投資ビークル（乗り物）」を立ち上げました。彼はそれを「Eendragt Maakt Magt（団結は力なり）」と名付けました。小口投資家が外国政府の債券で構成された分散ポートフォリオに投資でき、利益相反を防ぐために管理と運営が分離されていました。ヴァン・ケトウィッチのファンドは最終的に解散しましたが、そのアイデアは不屈のものであることが証明されました。1868年にはロンドンで「Foreign & Colonial Government Trust」として再浮上し、1924年にはMFSが換金可能な株式を持つ初のオープンエンド型投資信託（ミューチュアル・ファンド）を立ち上げて大西洋を渡り、さらにインデックスファンドやETFへと進化を遂げました。あらゆる反復は同じパターンを辿りました。すなわち、危機が既存構造の脆弱性を露呈させ、資本をプールし、リスクを分散し、アクセスを民主化するための「新しい器（ラッパー）」が登場したのです。
「ヴォルト」の登場：コードで書かれた次世代の運用構造
2026年へと時を早めると、プログラム可能なファンドがオンチェーン・ヴォルト（金庫）という形で出現しています。これは、ヴァン・ケトウィッチがペンと紙と2人の委員で行ったことを、パブリック・ブロックチェーン上のコードで実行するスマートコントラクトです。ユーザーはステーブルコインを預け入れ、プールされた資本に対する請求権を表すシェアトークンを受け取ります。ヴォルトはその資本を分散型貸付市場、流動性プール、および現実資産（RWA）戦略に展開し、自動的に収益（イールド）を収穫し、ポジションをリバランスします。
伝統的なファンドとの比較は、比喩ではなく構造的なものです。純資産価値（NAV）はオラクルによって継続的に算出され、誰でも検証可能です。手数料の抽出は自動化されており、契約にはハードキャップ（上限）が書き込まれています。証券口座に眠るETFの株式とは異なり、ヴォルトのシェアはコンポーザブル（構成可能）なトークンであり、発行された瞬間から担保として再利用したり、さらなる戦略に組み込んだりすることができます。このコンポーザビリティ（構成可能性）は、伝統的なファンドのアーキテクチャには類を見ないものです。150億ドルの資産運用会社であるBitwiseは、2026年の展望の中でこれを正式に認め、ヴォルトを「ETF 2.0」と表現し、その運用資産残高が今年中に倍増すると予測しました。
機関投資家の参入：金融インフラとしての成熟
2026年初頭、何かが変化しました。ApolloはMorphoのトークン供給量の最大9%を取得する契約を締結しました。Bitwiseは同じプロトコル上でヴォルト・キュレーターとしてサービスを開始しました。Krakenは取引所の預金先をオンチェーン・ヴォルトのインフラへ誘導し始めました。CoinbaseはMorphoを自社のレンディング・スタックに統合しました。これらは実験ではなく、インフラへのコミットメントです。トークン化された現実資産は1年で4倍になり、260億ドルを超えました。Coinbaseは、ヴォルト・インフラを数百万人が利用する消費者向けアプリに組み込めることを証明しました。2025年10月の価格下落は痛みを伴うものでしたが、前回のサイクルで崩壊した中央集権的な貸付業者とは異なり、このアーキテクチャがシステム的な崩壊を起こさずにストレスを吸収できることを機関投資家に示しました。リスクはより測定可能になり、測定可能なリスクこそが、ウォール街が価格を付ける方法を知っている対象なのです。
マッキンゼーは、トークン化資産市場が2030年までに2兆ドルに達する可能性があると予測しています。しかし、その成長は資産に「行く先」がある場合にのみ意味を持ちます。長年、トークン化は同じ問いで行き詰まっていました。「資産をオンチェーンに乗せた後、どうするのか？」という問いです。より多くの国債、プライベート・クレジット、仕組商品がトークン化されるにつれ、ヴォルトがその答えになりつつあります。つまり、規制された資産を受け入れ、コンプライアンスを遵守した収益戦略に展開し、コンポーザブルなシェアを発行するデフォルトのルーティング・レイヤーです。
未来への架け橋：不変の原則とコードによる信頼
ヴォルトは構造的なギャップも埋めています。現在、ほとんどの機関投資家発行体は自社のトークンに対して許可型（パーミッションド）の制御を求めていますが、許可型の資産は許可不要（パーミッションレス）なDeFiとは自然には適合しません。ヴォルトは、発行体の要件を満たすコンプライアンス準拠の戦略の中に規制されたトークンを包み込み、同時にオープンな流動性に接続します。基盤となるインフラも、それに合わせて成熟しています。Solanaの大手レンディング・プロトコルであるKaminoは、最近初めてSEC登録済みのトークン化株式を担保として受け入れました。これはコンプライアンスを緩和したのではなく、それを中心にエンジニアリングを行うことで実現したのです。
それでも、ヴォルトは解決済みの問題ではありません。スマートコントラクトの脆弱性は依然として現実的なリスクであり、機関投資家キュレーターの集中は中央集権化への懸念を引き起こします。規制の枠組みはテクノロジーに遅れをとっており、ヴォルトのシェアトークンによる原資産（現実資産）への請求権の法的強制力は、まだテスト段階にあります。どの世代も、いわば「飛行機を飛ばしながら、その機体を組み立ててきた」のです。どの世代の新しい器も、あまりにリスクが高く、あまりに斬新で、あまりに無規制であるとして退けられてきました。
ヴァン・ケトウィッチのファンドは失敗しましたが、彼が確立した原則――資本の集約、リスクの分散、ガバナンスの分離、そして譲渡可能な参加権――は世界を征服しました。70兆ドルを超える世界のファンド産業は、一晩で生まれたわけではありません。危機、規制、そしてゆっくりとした信頼の蓄積が必要でした。オンチェーン・ヴォルトはその軌道の始まりにいますが、その採用を後押しする力、すなわち自動化への需要、現実資産のブロックチェーンへの移動、そして透明性が高くコンポーザブルな収益を求める機関投資家の動きは、一時的な流行ではありません。それらは、オランダのブローカーのアイデアを現代の資産運用の基盤へと変えたのと同じ、強力な引力なのです。
R3はまさにこれに賭けています。世界の主要銀行や中央銀行向けにプライベート・ブロックチェーン・インフラを構築して10年、ネットワーク全体で100億ドルを超えるトークン化資産を扱ってきたR3は、現在、Cordaプロトコルを通じてSolana上で専門的にキュレートされたRWAイールド・ヴォルトを立ち上げています。銀行がすでに信頼しているコンプライアンス・インフラを、DeFiとネイティブに構成可能なヴォルト・アーキテクチャに適用しているのです。
1774年が「ファンドの年」であったなら、2026年は間違いなく「ヴォルト（金庫）の年」です。
Eendragt Maakt Magt（団結は力なり） ―― そして今回、それはコードに刻まれています。
サイモン・ブルックス博士 - R3 プリンシパル・エンジニア
＜ご質問・ご要望の例＞
- Corda Portalの記事について質問したい
- ブロックチェーンを活用した新規事業を相談したい
- 企業でのブロックチェーン活用方法を教えて欲しい 等々
SBI R3 Japan ビジネス推進部長
ソリューション（主に金融）の立案・設計
週の半分はカレーを食べてます（２年間インドで修行）、一押しのカレー屋は「よもだそば」